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冠豪高新:税收改革促拐点,创新规划起新篇

发布时间:2015-11-30    研究机构:方正证券

投资要点

我们有别于市场的观点:

公司作为增值税发票用纸的唯一供应方,是“营改增”政策推广最直接受益公司,业绩弹性有望随着改革落地逐步释放;实际控制人中国诚通集团具备丰富国有资产运营经验,有望在国企改革推进过程中持续受益;积极寻求创新方向转型机会,具有转型预期差。

增值税发票用纸唯一供应商,“营改增”最直接受益标的

公司作为全国增值税发票用纸的唯一供应商,东海岛项目投产后,公司总产品生产能力提升至25万吨。目前营业税发票每年开票量约为300亿份,为全国增值税专用发票和普通发票开票量总和的20倍,尚未落实“营改增”政策的现代服务业中餐饮、住宿、美容美发等子行业票据体量庞大,若相关政策加速落实带来发票需求量爆发式增长,当前无碳纸及热敏纸产能技改后可迅速投产,有望成为“营改增”政策直接受益者。

诚通集团资产运作项目经验丰富,国企改革政策落地值得期待

公司实际控制人中国诚通控股集团有限公司资产证券化水平较高,在资产运营领域积累丰富经验,曾成功完成普天集团、寰岛集团、中唱工司等多个公司的托管重组项目,有望借助资本运作项目丰富经验成为国资改革示范单位,从本轮国企改革中获益。中国诚通实际控制的上市公司近期已陆续完成引入战投、转型等运作,公司未来受益概率较大。

高管持续增持彰显信心,积极寻求创新领域转型

2013年以来高管持续增持公司股份,积极寻找创新行业转型机遇,已成立全资子公司北京冠豪作为公司新业务开拓平台,拓展处于行业领先位置或国内市场空白状态的产业,以产业方向转型升级为公司战略导向,外延扩张谋求新兴产业发展。北京冠豪与珠海民生拟共同出资设立北京诚通中彩科技发展有限公司布局互联网彩票业务为转型首秀。

盈利预测与估值:

不考虑外延扩张预期,预计公司2015-2017年分别实现营业收入11.69亿元、17.13亿元、26.61亿元,实现归属母公司的净利润0.66亿元、1.44亿元、2.52亿元,增发摊薄后EPS分别为0.05元、0.11元、0.20元,对应PE分别为203.77倍、93.77倍、53.54倍。

上调公司评级至“强烈推荐”评级。

风险提示:增值税发票改革进度不及预期,产能达产进度不及预期。

申请时请注明股票名称